资产配置定下来的那天，股票和债券的比例是你选的。一年之后就不一定了：股票涨得多，比例往股票那边偏；股票跌得多，又往债券那边偏。再平衡做的事很简单，把它推回你选的那个比例。
它常被当成一种择时，「股票涨多了，该卖一点」。其实它不判断市场，只管一件事：你承担的风险，还是不是你当初选的那么多。
一个 60/40 组合的三年账
| 年底 | 从不调 | 每年年底调回 60% | 偏离超 5 个百分点才调 |
|---|---|---|---|
| 2021 年 | 66.2%，不动 | 66.2%，卖股票 $72,480 | 66.2%，卖股票 $72,480 |
| 2022 年 | 64.9%，不动 | 58.5%，买股票 $14,274 | 58.5%，在范围内，不动 |
| 2023 年 | 68.8%，不动 | 64.2%，卖股票 $48,867 | 62.8%，在范围内，不动 |
| 2023 年底总额 | $1,160,394 | $1,154,916 | $1,151,947 |
| 三年里动了几次 | 0 | 3 次，合计 $135,621 | 1 次，$72,480 |
三年下来，从不调的那个钱最多，比另外两种多出五千到八千多块。这三年里股票涨了两年，谁手里股票多谁占便宜。在股票一路涨的年份里，再平衡本来就是要少赚一点的。
它换来的是风险。从不调的组合进入 2024 年时，股票已经占 68.8%，不是这对夫妻选的 60/40。如果接下来是 2008 年那样的一年（股票 −37.0%、债券 +5.2%），它要跌 23.8%，约 $276,737；超阈值才调的那个跌 21.3%，约 $245,537；每年调的跌 20.1%。三年多出的几千块，一个坏年份就要多还回去几万。
多久调一次：看偏离，不看日历
按日历调（每季度、每年）最简单，但它会在不需要的时候动手。2022 年底比例只偏了 1.5 个百分点，按年调的照样买了一笔。按阈值调是看偏离：任何一类偏离目标超过几个百分点，才动。
常见的阈值是 5 个百分点：目标 60% 的，跌破 55% 或涨过 65% 才调。占比小的类别更适合用相对阈值，比如目标 10% 的国际小盘股，偏离目标的四分之一（到 7.5% 或 12.5%）就调。阈值太窄，交易多、税多；太宽，风险漂得远。检查可以勤一点，每季度看一眼，动手的次数自然就少。
多数研究的结论相近：调的频率对长期回报的影响不大，频率越高，交易和税越多。所以定一个你做得到的规则，比找「最优」频率重要。
先用新钱，再在退休账户里调，最后才轮到应税账户
同样卖 $72,480 的股票，在哪里卖，代价差很多：
- 在 401(k) 或 IRA 里卖：一分税没有。账户里卖股票基金、买债券基金，当天完成。
- 在券商账户里卖：增值的部分要交资本利得税。假设这批持仓有四成是增值，按 15% 联邦税加 3.8% NIIT，约 $5,450；加州家庭再加 9.3% 的州税，约 $8,147。
所以顺序是这样的：
- 先用新钱。这对夫妻每年往 401(k) 存 $30,000，把这笔钱全部买低配的那一类，2021 年底要卖的就从 $72,480 降到 $54,480；2022 年和 2023 年，光靠新钱就一直待在阈值以内，一次都不用卖。
- 分红和利息不自动再投资。让它们落进现金，再投给低配的那一类，等于每年多一笔新钱。
- 在退休账户里调。全家当成一个组合，要卖的那一类在 401(k) 或 IRA 里卖，要买的也在里面买。
- 应税账户最后动。非卖不可的，先卖成本高、增值少的批次；有亏损的顺手做税损收割。持有不满一年的尽量不卖，那部分按普通所得税率交。
- 退休后取钱，从高配的那一类取。每年的生活费、RMD，本身就是一次不用额外交易的再平衡。
2022 年这种股债同跌的年份
2022 年股票跌了 18.1%，债券也跌了 13.0%。按比例看，组合只偏了一点，阈值规则什么都没做。那一年很多人开始怀疑「债券还有什么用」，想把债券换掉。
债券那一年跌，是因为利率从很低的位置快速上升。利率升上去之后，同样的债券此后每年的利息也更高了。再平衡规则在这种年份里什么也不用做，这本身没有问题；要避免的是在这种年份里临时改掉目标比例。目标比例该不该变，回到风险测评去看，别看上一年的回报。
常见问题
目标日期基金要自己再平衡吗？ 不用，基金内部自己调。但你在它之外还有别的持仓的话，全家的整体比例还是要看。
大跌的时候再平衡，是不是在接飞刀？ 大跌之后再平衡意味着买入股票，这是它最难执行、也最有用的时候。按规则执行，不按感觉。如果到时候做不到，说明股票比例定高了，回头看风险测评。
应税账户里的亏损能用上吗？ 能。卖出有亏损的持仓可以抵掉同年的利得，每年还能抵 $3,000 普通收入，余额无限期结转。注意洗售规则：卖出前后 30 天内，在任何账户（含 IRA 和配偶的账户）买回实质相同的证券，亏损就不能当年抵扣。
公司股票要算进再平衡吗？ 要算，而且它通常就是偏离最大的那一类。RSU 每年归属，股票比例会被它一直往上推。怎么分几年减下来，见集中持股那一篇。
再平衡要不要把房子算进去？ 自住房不算。它不能按比例买卖，也不产生可以再投资的现金流。出租房可以单独看，但一般不和股债放在同一个再平衡规则里。
再平衡很无聊，但它会替你在涨多的时候卖一点、跌多的时候买一点，这两件事靠当下的判断很难做到。
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