指数万能寿险（IUL）的销售话术通常是："跟着 S&P 500 涨，跌的时候不亏，还免税。"每一句都有真实的成分，每一句也都省略了关键的条件。
要判断它适不适合你，得知道它到底怎么算账。
它首先是一份万能寿险
IUL 是万能寿险（UL）的一种。万能寿险的结构：
- 你交保费
- 保险公司扣掉保费费用（premium load，通常 5% 到 10%）
- 剩下的进入现金价值账户
- 每月从现金价值里扣保险成本（COI）和管理费
- 现金价值按某种方式计息
普通 UL 按保险公司宣布的固定利率计息；IUL 的区别只在第 5 步：计息的方式和一个股票指数挂钩。
所以 IUL 的现金价值 = 保费 − 费用 − 保险成本 + 利息。前三项是确定的，最后一项是变量。
计息的三个参数
IUL 的钱不投资于股市。保险公司把现金价值放在它的一般账户（主要是债券），用一小部分收益买指数期权，用期权的收益给你的账户计息。计息公式有三个参数：
保底（floor）：通常 0%。指数跌了，你的账户这一段计息为 0%。这个 0% 指的是利息为零：费用和保险成本照扣，所以账户余额实际是下降的。
封顶（cap）：通常 8% 到 12%。指数涨了 25%，你只拿封顶的那个数。
参与率（participation rate）：通常 100%，有些产品更低或更高。指数涨 8%、参与率 80%，你拿 6.4%。
三个参数保险公司可以每年调整（在合同规定的最低保证范围内，比如封顶最低保证 3%、保底 0%）。近几年利率上升，封顶普遍从 8% 到 9% 上调到 10% 到 12%；利率下降时会反向调整。
指数的计算不含分红。S&P 500 的长期回报约 10%，其中 2% 来自分红，IUL 只看价格指数的 8%，再受封顶限制。历史模拟下，封顶 10%、保底 0% 的 IUL 长期平均计息大约在 5% 到 7% 之间。
保险成本：越老越贵
每月扣的 COI，按你的年龄、健康等级、和净风险保额（身故赔付减现金价值）算。它随年龄每年上涨：45 岁时每千美元风险保额每年约 $1.50，65 岁约 $10，75 岁约 $30，85 岁超过 $100。
这意味着：保单早期 COI 很低，现金价值增长快；70 岁以后 COI 快速上升，如果现金价值的增长跟不上，账户开始被扣空。演示表的保证列常在 80 岁前后归零，就是这么来的。
三种适合的情况
已经放满所有税收优惠账户，还有大额长期结余。 401(k)、DB、Backdoor Roth、HSA 都满了，每年还有 $30,000 以上二十年内不需要用的钱，且本身需要一份永久性的身故保障。这种情况下，IUL 提供了一个税延增长、免税身故赔付、可以通过保单贷款取用的容器。
有遗产税敞口，需要永久性保单放进 ILIT。 终身寿险的另一种选择，保费通常比分红型终身寿险低，但保证也少。
高收入、高税率、且能承受"最坏情况下保单失效"的人。 把 IUL 当作一个"税收优惠的、有下行风险的长期储蓄"，而不是保险。
三种不适合的情况
退休账户还没放满的人。 401(k) 的税前扣除、Roth 的免税增长，都比 IUL 的税延更直接、费用更低、没有 COI。先放满那些。
十年内可能需要这笔钱的人。 IUL 前十年的现金价值通常低于累计保费，退保费用高。它是二十年以上的工具。
把它当作"股市投资"的人。 它不是。它的长期计息在 5% 到 7% 之间（非保证），减去费用和 COI 后的净回报更低。指数基金的长期回报更高，只是没有保底和免税身故赔付。
常见问题
保单贷款真的免税吗？ 从现金价值借款不算收入，不交税，前提是保单不失效。如果借了很多、保单在你在世时失效，累计的借款超过成本基础的部分在失效那年全部变成应税收入，而且没有现金付这笔税。这是 IUL 最大的隐藏风险。
"零成本贷款"是什么？ 有些产品的贷款利率和贷款部分的计息率相同（比如都是 5%），净成本为零。但这两个数都是非保证的，保险公司可以调。
封顶 10% 意味着平均能拿 10% 吗？ 不。指数有涨有跌，跌的年份 0%，涨得多的年份被封在 10%，涨得少的年份拿实际数。历史模拟下平均约 5% 到 7%。
买了以后能加保费吗？ 万能寿险的保费是灵活的，可以多交（受 MEC 限制，超过会失去贷款免税待遇）或少交。多交在早期有利于积累现金价值。
每年要看什么？ in-force illustration。用实际的账户余额和当前的参数往后推，看保证列的失效年龄有没有提前。
IUL 就是一份万能寿险，加一个有封顶、有保底的计息公式，费用不低，保证不多。它适合已经把其他账户放满、能承受下行风险、且确实需要永久性保障的人。先搞清楚它怎么算账，再决定买不买。
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